Por Phil Weiss (TMF Grape) 28 de dezembro de 2000 No início deste ano, eu escrevi as duas primeiras partes do meu estudo em curso de opções de ações (clique aqui para a Parte 1 e Parte 2). O objetivo desta série é mostrar como as opções são contabilizadas, para que os investidores possam tomar uma decisão mais informada sobre como visualizá-las. Conforme discutido mais detalhadamente na Parte 1 desta série, o benefício fiscal relacionado ao exercício de opções de ações não qualificadas normalmente não é refletido no lucro líquido. No entanto, ele não resulta em uma dedução sobre o retorno de imposto da empresa. Heres porquê: Suponha que um empregado que recebeu uma opção de compra de ações não qualificada (NSO) com um preço de exercício de 20 por ação exerce essa opção quando o estoque está negociando a 50 por ação. Quando a opção é exercida, o empregado é tributado sobre a diferença de 30 entre o preço de exercício de 50 eo preço de concessão de 20. Esta é 30 renda salarial para o empregado assim que a empresa tem uma dedução de 30 compensações para fins fiscais. A grande maioria das empresas não incluem essa dedução de compensação ao calcular a receita de acordo com os Princípios Contábeis Geralmente Aceitos (GAAP). A dedução fiscal é de 10,50 para a empresa (30 vezes a taxa de imposto de renda corporativa 35). O efeito do exercício de opção de compra de ações dos empregados não afeta a demonstração de resultados, em vez disso, atinge o balanço patrimonial como um aumento direto no patrimônio líquido. Os investidores devem também notar que este ajuste ao patrimônio líquido pode nem sempre corresponder ao valor registrado na demonstração de fluxo de caixa. Esse desajuste ocorre quando uma empresa tem uma perda operacional líquida para fins de imposto de renda federal e é incapaz de utilizar todo o benefício fiscal do exercício de opção no ano corrente. Este parece ser o caso da Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Na demonstração do patrimônio líquido mais recente, o benefício fiscal dos planos de opção de compra de ações para empregados foi de 3.077, enquanto a demonstração dos fluxos de caixa mostrou apenas 2.495. O tamanho do benefício fiscal também depende do preço das ações de uma empresa. Há duas razões para isso. Em primeiro lugar, um aumento do preço da ação sobre o preço da concessão resulta em um benefício fiscal maior e, segundo, o preço da ação pode influenciar o número de opções que estão sendo exercidas. Será interessante observar o impacto do mercado de ações em dificuldades tem sobre o tamanho do benefício de fluxo de caixa de exercício de opção de ações que as empresas realizam ao longo do próximo ano. A primeira tabela resume o crescimento do fluxo de caixa reportado das operações no acumulado do ano e nos dois exercícios anteriores. A segunda tabela elimina o benefício obtido com o exercício das opções de ações e revela resultados dramaticamente diferentes. (Nota: os dados da Amgens referentes a 1998 e 1999 são os mesmos, e antes deste ano, a Amgen registou este benefício fiscal na secção de financiamento da sua demonstração dos fluxos de caixa, pelo que este montante não fazia parte do fluxo de caixa das operações e nenhum ajustamento ). No passado, as empresas tinham a opção de relatar este item na seção de operação ou financiamento da demonstração de fluxo de caixa. No entanto, isso não é mais o caso, já que no início deste ano os poderes contábeis que serão determinados que esse benefício fiscal deve ser registrado como parte do fluxo de caixa operacional. A Microsoft também relatou anteriormente este item na seção de financiamento. Ele reexpressou sua demonstração de fluxo de caixa para refletir essa mudança na política contábil em seu 10-K para o ano encerrado em junho passado. De todos os números na tabela acima, os mais angustiantes são Ciscos. A Cisco realizou benefícios significativos de fluxo de caixa do exercício de opções de ações nos últimos cinco trimestres. Se Ciscos preço das ações continua a sofrer. Os investidores devem esperar que o benefício de fluxo de caixa do exercício de opção para diminuir, prejudicando Ciscos relatou fluxo de caixa das operações. Eu também achei os resultados do primeiro trimestre da Microsofts bastante interessantes, já que seu benefício fiscal relacionado à opção para o primeiro trimestre de 435 milhões foi aproximadamente um terço do resultado do ano passado. Microsofts preço das ações tem certamente tendência descendente ao longo do ano passado. O declínio no benefício de fluxo de caixa de Microsofts deste item é um exemplo do impacto que o desempenho do preço das ações de uma empresa pode ter sobre este benefício. A linha de fundo aqui é ser cauteloso com o impacto dos exercícios de opção de ações sobre o fluxo de caixa das operações. Este benefício não é um que pode ser contado com qualquer regularidade e é perigosamente ligado a duas coisas que a administração não tem controle sobre o preço das ações eo desejo dos funcionários de converter suas opções em dinheiro. Na próxima parte desta série, vou continuar esta discussão dando uma olhada algumas outras questões, incluindo os impostos sobre os salários que as empresas pagam quando as opções são exercidas e, se o espaço o permitir, o custo das ações relacionadas à empresa e seus acionistas. Se você tiver alguma dúvida, por favor, pergunte a eles sobre o nosso Motley Fool Research Research Board. O mito do fluxo de caixa mensal Seu o que eu chamo o mito do fluxo de caixa mensal. Não me interpretem mal. Eu amo o rendimento do rendimento elevado. E uma das razões que eu amo opções de ações tanto é porque há muitas opções diferentes estratégias de negociação pode empregar para gerar renda de alto rendimento. O retorno potencial em dinheiro da negociação de opções diminui os fluxos de renda típicos disponíveis através de investimentos de renda mais tradicionais, como títulos e ações de pagamento de dividendos. Estratégias de renda de opção não são sem risco. claro. Mas, inversamente, não há nenhuma regra que realmente diz que estes comércios tem que ser imprudente, a fim de ser lucrativo. Na verdade, apenas sobre qualquer estratégia de negociação de opções que gera um crédito pode ser usado para criar seu próprio negócio de fluxo de caixa pessoal. E aqueles podem ser tão arriscados ou tão conservadores como você escolhe. Como tal, o escritor opção tem muitas opções a considerar - chamadas cobertas. Cash-secured ou nua coloca. Touro colocar spreads. Bear spreads de chamada. E condors do ferro são todas as estratégias comuns da troca da opção que podem resultar em retornos de dinheiro a curto prazo grandes relativos à quantidade de dinheiro coloc no risco. Existem inúmeros recursos on-line que se concentram em renda produzindo estratégias de opção, alguns gratuitos e alguns subscrição baseada. Muitos desses recursos on-line são bastante válidos e valiosos. Mas na grande maioria dos casos, as estratégias de renda de opção são descritas explicitamente como, ou touted como grandes candidatos potenciais para, veículos de fluxo de caixa mensais de alto rendimento. Então, por que é que um problema Se você pensar sobre isso, não é perfeitamente natural para ver escrita de chamada coberta e várias estratégias de propagação de crédito como um meio para gerar renda mensal considerável Afinal, existem dois fatores principais reforçando esta perspectiva: a cada mês, Um conjunto diferente de opções expirar, e, assim como importante, a maioria de nossas contas e outros passivos financeiros vêm em uma base mensal. Mas theres um problema principal com a idéia de umas opções baseou o negócio mensal do fluxo de dinheiro. Somente na teoria você consegue consistentemente produzir um fluxo estável e previsível de renda mês após mês. Na prática, nenhum índice de mercado ou estoque individual é tão previsivelmente bem comportado. Se for, então os índices ou os estoques implicaram a volatilidade (e conseqüentemente o valor que você começa quando você escreve suas opções para a renda) será reajustado rapidamente para baixo para refletir seu comportamento recentemente domesticado. Não importa como conservador você é, como afortunado você é, quanto as probabilidades estão em seu favor, ou que estratégia específica da renda você emprega, há uma possibilidade que toda a propagação do crédito que você setup vai mover-se de encontro a você. Exigir de si mesmo ou um mercado de ações dinâmico retorna que são consistentes e de alto rendimento E mensal é irrealista e serve apenas para aumentar a chance de que seus negócios vai mover contra você. Quota Perigo E por que isso é simplesmente, quando você abordagem estratégias de renda de opção com uma mentalidade quota, ou uma exigência inflexível que todos os seus comércios precisam produzir uma certa percentagem de retorno ao longo dos próximos meses opção ciclo, a qualidade de seus comércios Vai se deteriorar. Quando boas oportunidades de quatro semanas não estão disponíveis na manhã de segunda-feira seguinte à expiração dos ciclos de opções anteriores, você será tentado a perseguir prémio e escolher um comércio inferior. O retorno necessário quatro semanas pode ter precedência sobre a qualidade do comércio e da probabilidade de seu sucesso. Theres absolutamente nada de errado com a tentativa de usar opções para construir uma operação de fluxo de caixa. Não é o fluxo de caixa da opção que eu oponho a - seu quando você adiciona na estipulação extra que o fluxo de dinheiro deve ocorrer em uma programação regular, definida que você comece a sabotar yourself. Segurança vs. Liberdade Retornos de alto rendimento e fluxo de caixa mensal consistente são mentalidades opostas com pouca chance de reconciliação. Como grande parte da vida, ao que parece, devemos escolher entre segurança e liberdade. O mercado de ações é uma criatura mística da floresta que, se abordado adequadamente, pode levá-lo ao tesouro. Mas ele doesnt sempre ter o mesmo caminho ou viajar na mesma velocidade. Não é um bruto burro que você pode freio e bater em domesticação. Domesticação é a chave aqui. Essa é a fantasia da mentalidade de Fluxo de Caixa Mensal. Mas os lucros na forma de renda opção não podem ser domesticados a menos que você castrá-los primeiro. Se você quer retornos lucrativos de suas estratégias da renda da opção você deve perder o mindset mensal do fluxo de dinheiro. Você não pode ter ambos os retornos de dinheiro de alto rendimento ea consistência de um pagamento de anuidade regular programada. Se você quiser a segurança de um pagamento específico em uma data específica, você terá que ratchet de volta suas expectativas de quanto esses pagamentos serão. Grandes retornos de renda são muito possíveis, mas os comerciantes de renda bem sucedida são flexíveis e pacientes. Se você quiser ganhar 60 por ano em retornos, não tente fazê-lo antecipando um pagamento realizado 5 na terceira sexta-feira de cada mês durante todo o ano. Em geral, o mais freqüentemente você precisa ser pago na vida, o mais pobre você vai ser. Isso é tanto uma causa como um efeito. A renda anual de um trabalhador diurno, por exemplo, pode ser insignificante, mas a principal causa de sua pobreza é que sua estrutura de remuneração diária exige e reforça uma mentalidade de curto prazo. Quanto mais de sua renda você pode produzir irregularmente e cobrindo períodos mais longos de tempo, mais consistente e saudável seus retornos gerais tornam-se. Passar de uma mentalidade mensal para uma mentalidade trimestral (ou até mesmo uma mentalidade anual) é tão radicalmente benéfico como o trabalhador dia movendo de uma mentalidade diária para uma mentalidade mensal. Assim, quando você enviar seus navios para o mar, ser flexível e paciente, e deixá-los retornar em sua programação, não o seu. Retorno do Fluxo de Caixa Mensal para a Análise de Opção de Ações e Fluxo de Caixa do ArticlesCash: Analisando o Fluxo de Caixa das Atividades de Financiamento A demonstração do fluxo de caixa é uma das mais importantes, mas muitas vezes negligenciadas, das demonstrações financeiras das empresas. Em sua totalidade, ele permite que um indivíduo, se ele ou ela é um analista, cliente, provedor de crédito ou auditor, aprender as fontes e os usos de um dinheiro das empresas. Sem uma gestão de caixa adequada e independentemente da rapidez com que as vendas das empresas ou os lucros relatados na demonstração de resultados estão crescendo, uma empresa não pode sobreviver sem garantir cuidadosamente que ele recebe mais dinheiro do que ele envia para fora da porta. Ao analisar a declaração de fluxo de caixa de uma empresa, é importante considerar cada uma das várias seções que contribuem para a mudança geral na posição de caixa. Em muitos casos, uma empresa pode ter fluxo de caixa global negativo para um determinado trimestre, mas se a empresa pode gerar fluxo de caixa positivo de suas operações de negócios, o fluxo de caixa global negativo não é necessariamente uma coisa ruim. Abaixo, vamos cobrir o fluxo de caixa das atividades de financiamento, uma das três principais categorias na demonstração dos fluxos de caixa. Uma Introdução ao Fluxo de Caixa de Atividades de Financiamento A atividade de financiamento na demonstração de fluxo de caixa se concentra em como uma empresa aumenta capital e paga-lo de volta aos investidores através dos mercados de capitais. Essas atividades também incluem o pagamento de dividendos em dinheiro. Adicionar ou alterar empréstimos, ou emitir e vender mais ações. Esta seção da demonstração dos fluxos de caixa mede o fluxo de caixa entre uma empresa e seus proprietários e credores. Um número positivo vai indicar que o dinheiro entrou na empresa, o que aumenta os seus níveis de ativos. Um valor negativo indica quando a empresa desembolsou capital, como o pagamento de dívidas de longo prazo ou o pagamento de dividendos aos acionistas. Exemplos de itens de fluxo de caixa mais comuns decorrentes de atividades de financiamento de uma empresa são: Receber dinheiro da emissão de ações ou gastar dinheiro para recomprar ações Receber dinheiro da emissão de dívida ou pagar dívidas Pagar dividendos em dinheiro aos acionistas Recebimentos de empregados que exercem opções de ações Receber dinheiro de Emissão de títulos híbridos. Como a dívida convertível Para ilustrar melhor, aqui está uma demonstração do fluxo de caixa que cobre três anos de atividades financeiras para a empresa de resíduos de energia Covanta Holdings (NYSE: CVA), que é muito ativa nos mercados de capitais e na criação de Capital: Em seu 2012 10-K depósito com a Securities Exchange Commission (SEC), Covanta fornece um resumo de suas atividades de liquidez e recursos de capital. Ele detalha que recomprou 5,3 milhões de suas próprias ações a um custo médio de 16,55 por ação, o que se adiciona aos 88 milhões no cronograma de fluxo de caixa de financiamento acima. Ele também pagou 90 milhões em dividendos aos acionistas, que incluiu o pagamento antecipado do primeiro trimestre de 2013 dividendos para ajudar os acionistas devido ao fato de que os impostos sobre os dividendos aumentaram em 2013. E como você pode ver acima, ele levantou mais de 1 bilhão Em dívida de longo prazo, decorrente de um mix de uma facilidade de crédito sênior que é devida em 2017 e empréstimo de prazo devido em 2019. Ele usou alguns destes rendimentos para pagar um empréstimo a prazo passado. Ele resumiu que o caixa líquido usado em 2012 foi de 115 milhões, impulsionado principalmente pela menor recompra de ações ordinárias, parcialmente compensado por maiores dividendos pagos aos acionistas e pelo refinanciamento da dívida corporativa em 2012 e refinanciamento da dívida do projeto. As empresas sediadas nos Estados Unidos são obrigadas a reportar sob os Princípios Contábeis Geralmente Aceitos, ou GAAP. Normas Internacionais de Relato Financeiro (IFRS), são invocadas por empresas fora dos EUA. Abaixo estão algumas das principais distinções entre os padrões. Que se resume a algumas escolhas categóricas diferentes para itens de fluxo de caixa. Essas são simplesmente diferenças de categorias que os investidores precisam ser conscientizados quando analisam e comparam os fluxos de caixa de uma empresa com sede nos EUA com uma empresa no exterior. Como alguns itens do balanço referem-se a esta seção de fluxo de caixa Analisar a demonstração de fluxo de caixa é extremamente valioso porque fornece uma reconciliação do início e final do caixa no balanço patrimonial. Esta análise é difícil para a maioria das empresas de capital aberto por causa dos milhares de itens de linha que podem entrar em demonstrações financeiras, mas a teoria é importante entender. O fluxo de caixa de uma empresa de atividades de financiamento normalmente se relaciona com as seções de capital e de longo prazo do balanço. Um dos melhores lugares para observar as mudanças na seção de financiamento do fluxo de caixa está na demonstração consolidada do patrimônio líquido. Números da Heres Covantas: A recompra de ações ordinárias de 88 milhões, que também está na demonstração de fluxo de caixa que vimos anteriormente, é dividida em um capital integralizado e uma redução de ganhos acumulados, bem como uma diminuição de 1 milhão de ações em tesouraria. No balanço da Covantas, o saldo das ações em tesouraria diminuiu 1 milhão, demonstrando a interação de todas as principais demonstrações financeiras. Para resumir outras ligações entre o balanço de uma empresa eo fluxo de caixa das atividades de financiamento, as mudanças na dívida de longo prazo podem ser encontradas no balanço patrimonial, bem como notas explicativas às demonstrações financeiras. Os dividendos pagos podem ser calculados a partir do saldo inicial dos lucros acumulados do balanço patrimonial. Acrescentando lucro líquido. E subtraindo o valor final dos lucros acumulados no balanço patrimonial. Isto equivale a dividendos pagos durante o exercício, que se encontram na demonstração dos fluxos de caixa no âmbito das actividades de financiamento. O que os investidores / analistas devem procurar ao analisar esta seção Um investidor quer analisar de perto o quanto e quantas vezes uma empresa aumenta capital e as fontes do capital. Por exemplo, uma empresa que confia pesadamente em investidores externos para grandes e freqüentes infusões de dinheiro pode se tornar um problema se os mercados de capitais se aproveitam, como fizeram durante a Crise de Crédito em 2007. Também é importante determinar o cronograma de vencimento da dívida levantada. Aumentar a equidade é geralmente visto como tendo acesso a capital estável e de longo prazo. O mesmo pode ser dito para a dívida de longo prazo, que dá uma flexibilidade da empresa para pagar a dívida para baixo (ou off) durante um período de tempo mais longo. Dívida de curto prazo pode ser mais de um fardo como ele deve ser pago de volta mais cedo. Voltando novamente a Covanta, a empresa deve ter acesso a capital estável e de longo prazo, porque as instalações de resíduos de energia que constrói custam milhões de dólares e estão sob contratos com os governos locais e municípios que podem durar uma década ou mais. A energia que é fornecida (na maioria dos casos, o vapor é gerado a partir da queima de lixo e resíduos relacionados) também é vendido sob contratos de energia de longo prazo. Como tal, a parte de financiamento de suas demonstrações de fluxo de caixa é muito pertinente para a forma como ele constrói plantas e levanta os fundos para fazê-lo ao longo de muitos anos. Em sua forma básica, as atividades de financiamento em uma declaração de fluxo de caixa fornecem grandes detalhes sobre como uma empresa empresta e reembolsa dinheiro, emite ações e paga dividendos. O fluxo de caixa de uma empresa de atividades de financiamento relaciona-se a como trabalha com os mercados de capital e os investidores. Através desta seção de uma declaração de fluxo de caixa, um investidor pode saber quantas vezes (e em que montantes) uma empresa aumenta capital de dívida e fontes de capital, bem como a forma como ele compensa esses itens ao longo do tempo.
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